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  海信电器:四季度经营超预期,一季度业绩仍有亮点
  海信电器 600060 家用电器行业
  研究机构:长江证券 分析师:陈志坚 撰写日期:2013-04-03
  事件描述
  海信电器今日披露其12年财报:全年公司实现主营收入252.52亿元,同比增长7.35%,其中四季度实现85.40亿元,同比增长20.97%;实现营业利润18.11亿元,同比下滑3.17%,其中四季度实现7.55亿元,同比下滑11.64%;实现归属母公司净利润16.03亿元,同比下滑5.09%,其中四季度实现6.96亿元,同比下滑13.31%;12年公司实现EPS1.227元,其中四季度实现0.533元。
  事件评论
  四季度主营增速略超我们预期,原因一方面在于节能新政刺激下国内黑电更新需求释放,公司在窄边框及智能等新品推动下实现较好出货;另一方面南美、中东等新兴市场需求旺盛使得公司出口表现也较为抢眼,产业在线数据显示公司四季度出口增速为20.02%,同时公司在欧美等发达市场自主品牌销量也呈大幅增长。而基于我们前期渠道调研结论,今年三四线城市黑电更新需求依旧旺盛,且在大尺寸趋势下公司全年主营增速无忧。
  四季度公司毛利率同比下滑4.11个百分点,其原因一方面在于3D及智能电视价格较去年同期下滑明显,尽管公司高端产品占比提升,但其单台超额收益有所减少;此外,前期面板价格上涨也在一定程度上使得毛利率下滑。尽管在毛利率下滑背景下四季度归属净利润率同比下滑3.22个百分点,不过在去年同期盈利能力基数较高基础上,四季度公司归属净利润率仍达到8.15%,为仅次于去年同期的历史第二高点,超出市场此前预期。
  展望13年,在农村市场逐步迎来CRT电视替换高峰背景下,今年行业内销值得期待,且随着海信三四级市场专卖店数量稳步增长,作为国内黑电行业龙头,公司销售规模有望得到进一步提升;除此之外,随着公司大尺寸、智能电视等高端新品逐步放量,产品结构改善也有望推动公司主营实现较好增长;而春节期间国内终端市场呈现销量快速增长及大尺寸占比提升态势,且在面板价格季节性下滑背景下一季度公司业绩增速值得期待。
  尽管在面板产能未有增长背景下二季度面板价格存在一定上涨预期,使得市场对公司2013年盈利能力有所担忧,但考虑到产品结构持续升级且大尺寸、智能电视等新品进一步推出,今年公司盈利能力有望保持较好水平;而在公司主营规模有望呈现较好增长带动下,今年公司业绩确定性较高。
  我们预计公司13、14年EPS分别为1.412及1.603元,对应目前股价PE分别为8.86及7.81倍,公司估值优势较为明显,维持“推荐”评级。

(责任编辑:驰骋股界)
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